Viedeň (12. novembra 2010) - V októbri na akciových trhoch pokračoval septembrový vzostupný
trend, hoci v pomalšom tempe a menšom rozsahu. Oznámenie o ďalších
„kvantitatívnych uvoľneniach“ zo strany americkej centrálnej
banky („QE 2“) a špekulácie o ich rozsahu a presnej podobe prekryli
všetky ostatné témy a tvorili silné palivo pre rizikovejšie aktíva.
Paralelne k tomu sa americký dolár dostal ďalej pod tlak – jasné
odzrkadlenie skutočnosti, že očakávané opatrenia americkej centrálnej
banky povedú k ďalšiemu oslabeniu americkej meny.Uvádza sa to v pravidelnom reporte Raiffeisen
Capital Management.
Vedľajší efekt alebo (nevyslovený)
cieľ?
Už nie je ani tak
dôležité, či je to „iba“ vedľajší efekt alebo dokonca (nevyslovený)
cieľ Fedu. Podnikové výsledky, ktoré sa väčšinou nachádzali
nad očakávaniami trhu, predstavovali dodatočnú hnaciu silu. Prekvapujúce
zvýšenie úrokových sadzieb v Číne prijali surovinové trhy s úľavou.
Väčšina účastníkov trhu ho interpretuje v tom zmysle, že rastová
dynamika, a teda aj dopyt po surovinách zostanú v nasledujúcich mesiacoch
robustné.
Údaje
o HDP v USA za 3. štvrťrok boli o niečo silnejšie ako v predchádzajúcom
štvrťroku
Väčšina rastu však pochádza z vytvárania zásob a zostáva
len čakať, či sa tieto predbežné hodnoty neskôr opäť neupravia
nadol. Na od základu problematickej situácii amerického hospodárstva
sa zmenilo len málo a je veľmi nepravdepodobné, že ďalšie finančno-politické
uvoľnenia Fedu by v tejto súvislosti mohli viesť k podstatnej zmene.
Na základe pretrvávajúcej vysokej nezamestnanosti, stále príliš
vysokého zadlženia domácností a konjunktúry, ktorú podopierajú
predovšetkým štátne programy na podporu konjunktúry a pretrvávajúci
dobrý dopyt v rýchlo sa rozvíjajúcich krajinách, sa dá pre nasledujúce
štvrťroky očakávať prinajlepšom slabý hospodársky rast. V súvislosti
s trhom práce je čoraz očividnejšie, že počas uplynulých 10 rokov
sa uskutočnil masívny štrukturálny presun výroby predovšetkým
do Číny, Indie a iných rýchlo sa rozvíjajúcich krajín. Nízke
úroky spolu s realitnou bublinou to dočasne zakryli – odkedy však
úverová bublina praskla, všetko vyšlo najavo. Výsledkom úverovej
bubliny je dnes gigantické prerozdelenie bohatstva v USA. Prevažná
časť kapitálových ziskov malých a stredných poberateľov príjmov,
z ktorých takmer všetky existovali len na papieri, sa rozplynula vo
vzduchu, kým veľké podniky, banky a tí najväčší boháči zaznamenávajú
obrovské zisky.
Napriek
nárastu akciových kurzov je dopyt po dlhopisoch v USA a eurozóne naďalej
vysoký. Dynamický pokles výnosov síce nateraz ustal, nedá sa však
z toho odvodiť prípadný nastávajúci obrat v úrokových sadzbách
smerom nahor. Vo všeobecnosti je samozrejme otázne, akú výpovednú
schopnosť vôbec majú terajšie „trhové ceny“ amerických dlhopisov
vzhľadom na stále rozsiahlejšie trhové zásahy americkej centrálnej
banky.
Čiastočne výrazné tendencie zotavenia
Ekonomiky
strednej a východnej Európy, predovšetkým Poľsko a Česko, naďalej
vykazujú čiastočne výrazné tendencie zotavenia. Veľmi dobre vyzerá
aj situácia Turecka. Zvýšené úsilie konsolidovať rozpočty však
v nasledujúcich rokoch výrazne zaťaží hospodársky rast v EÚ.
Vlastný domáci dopyt bude preto musieť hrať stále dôležitejšiu
úlohu pre trvalé oživenie konjunktúry v krajinách strednej a východnej
Európy.
Dlhopisové
trhy strednej a východnej Európy sa v októbri vyvíjali opäť pozitívne,
aj keď ku koncu mesiaca sa časť ziskov opäť stratila. Profitovali
pritom najmä z robustných hospodárskych údajov v Nemecku a očakávaných
finančno-politických uvoľnení v USA. Meny sa na začiatku mesiaca
zhodnotili, v druhej polovici mesiaca však ich hodnota pre mierne zhoršený
rizikový sentiment opäť klesla. Rizikové prirážky eurobondov v priebehu
mesiaca výrazne klesli.
Pohľad na krajiny
Rusko
Stabilizácia ruskej ekonomiky pokračuje. Nezamestnanosť od začiatku
roka výrazne klesla a maloobchodné obraty, ako aj disponibilné
príjmy vykazujú oproti predošlému roku prírastky. Posledné odhady
konjunktúry ministerstva hospodárstva však naznačujú výrazné
spomalenie rastu v treťom štvrťroku v dôsledku extrémneho sucha a ničivých
požiarov. V regionálnych voľbách do šiestich lokálnych parlamentov
obhájila strana Jednotné Rusko, ktorá je blízka Kremľu, napriek
výraznej strate hlasov podľa očakávaní svoju silnú mocenskú prevahu.
Centrálna banka ponechala hlavnú úrokovú sadzbu nezmenenú a podnikla
ďalší krok smerom k liberalizácii menového režimu. Okrem iného
sa rozšíril oficiálny koridor pre kurz rubľa voči menovému košu
EUR/USD. Ruská mena sa v októbri napriek relatívne stabilnej cene
ropy výrazne znehodnotila, momentálne je však relatívne vzdialená
od intervenčných úrovní centrálnej banky. Ruské dlhopisy v lokálnej
mene, ako aj ruské eurobondy si mierne prilepšili.
Ruský
akciový trh v októbri stúpol o približne 5,7 %, a teda rástol
výraznejšie ako priemer rýchlo sa rozvíjajúcich krajín. Vzhľadom
na predchádzajúci podpriemerný kurzový vývoj, cenu ropy, ktorá
presiahla 80 dolárov za barel, a ostatné veľmi priaznivé faktory
je však úroveň rastu skôr sklamaním. Len veľmi malá časť kapitálových
tokov prúdiacich do rýchlo sa rozvíjajúcich krajín smeruje do Ruska.
Finančné akcie a spotrebné tituly boli najsilnejšie, kým telekomunikačné
akcie a akcie výrobcov energie sa vyvíjali podpriemerne.
Maďarsko
Dynamika
hospodárstva je naďalej priaznivá, a to aj vďaka robustnému zahraničnému
dopytu, ktorý sa prejavuje vo zvýšenej priemyselnej produkcii
a opäť pozitívnej obchodnej bilancii od začiatku roka. Napriek naposledy
dobrému vývozu sú však vyhliadky na rast z dôvodu naďalej slabej
domácej konjunktúry tlmené. Miera zdražovania v Maďarsku naposledy
mierne stúpla na 3,8 %. Centrálna banka na poslednom zasadaní koncom
októbra ponechala hlavnú úrokovú sadzbu podľa očakávaní nezmenenú
na úrovni 5,25 %.
Po
oznámení o bankovej dani vláda ohlásila ďalšie plány na jednorazové
poplatky vo viacerých odvetviach, ktoré by mali rozpočtový deficit
držať v medziach. Negatívny efekt týchto opatrení pre hospodárstvo
by mal byť obmedzený. Okrem toho chce vláda budúci rok znížiť
verejné výdavky v objeme 1 % HDP. Popri tom sa snaží eliminovať
súkromné penzijné fondy a dostať celý penzijný systém dlhodobo
pod kontrolu štátu. Negatívne komentáre MMF k týmto plánom, ako
aj dodatočné dane zaťažili dlhopisový trh – výnosy maďarských
dlhopisov v porovnaní so septembrom stúpli. Z dlhodobého hľadiska
sa úroveň maďarských výnosov javí aj naďalej ako atraktívna.
Kurzy by však mali zostať volatilné, najmä vzhľadom na stále pretrvávajúce
nejasnosti v súvislosti s budúcimi reformami. Forint bol oproti euru
takmer bezo zmeny.
Maďarský akciový index najskôr mierne stúpol, mesiac
však napokon ukončil približne 1 % v mínuse, pričom dianie sa zameriavalo
takmer výlučne na OTP Bank (+13 %) a ropný koncern MOL (-2,5 %).
Poľsko
Poľská ekonomika zostáva stabilná. Oproti poľavujúcej
dynamike zahraničného obchodu stojí pozitívna dynamika domácej
spotreby. Miera inflácie oproti minulému roku stúpla na +2,5 %, predovšetkým
z dôvodu rastúcich cien potravín v dôsledku rozsiahlych záplav spred
niekoľkých mesiacov. Jadrová inflácia naproti tomu zostala nezmenená
na úrovni 1,2 %. Centrálna banka ponechala hlavnú úrokovú sadzbu
na 3,5 %, do konca roka by však mohla menovú politiku sprísniť a zvýšiť
úrokové sadzby. Kurzy poľských štátnych dlhopisov relatívne výrazne
klesli, pričom dlhopisový trh zaťažil vyšší očakávaný rozpočtový
deficit pre rok 2010, ako aj očakávané zvýšenie úrokových sadzieb.
Poľský zlotý sa do polovice mesiaca oproti euru zhodnocoval, v ďalšom
priebehu mesiaca však poľavil a oproti euru celkovo mierne stratil.
Poľský
akciový index (WIG) v októbri stúpol o približne 2 % a dosiahol
nové ročné maximá. Kurzový rast sa trochu zabrzdil, keď poľský
štát prekvapujúco predčasne predal svoj 10 % podiel v energetickej
spoločnosti PGE. K tomu sa pridali fámy o blížiacom sa predaji zostávajúceho
štátneho podielu v banke PKO. Vláda okrem toho oznámila, že penzijné
fondy bude regulovať novým spôsobom – to by mohlo mierne podporiť
budúci dopyt po akciách.
Česká republika
Česká
ekonomika sa naďalej spamätáva razantným tempom, pričom ju podporuje
predovšetkým robustný zahraničný dopyt. Miera inflácie naposledy
mierne stúpla na 2 %. Aj keď to predstavuje hornú hranicu úrovne, o ktorú sa snaží
centrálna banka, v nasledujúcich mesiacoch by sa hlavná úroková
sadzba nemala zvyšovať a už vôbec nie v prípade, že úrokové sadzby
v Európe zostanú nízke. V komunálnych voľbách koncom októbra opozícia
dosiahla lepší výsledok ako vládna strana a získala väčšinu v senáte.
Aj keď je moc českého senátu značne obmedzená, pre koaličnú
vládu v Prahe bude o niečo ťažšie presadiť plánované úsporné
opatrenia. Výnosy českých dlhopisov boli v medzimesačnom porovnaní
vyššie, a teda prevažne nasledovali vývoj eurových benchmarkových
dlhopisov. Česká koruna zostala relatívne stabilná a oproti euru
bola mierne slabšia. Po
slabom septembrovom kurzovom vývoji český akciový trh
v októbri zaznamenal vyše 2 % plus. Energetickú spoločnosť ČEZ
zaťažili diskusie o novom regulovaní poplatkov za emisie CO2
v nasledujúcich rokoch.
TureckoTurecký hospodársky rast v 2. štvrťroku 2010 dosiahol reálnych
10,3 % (na ročnej báze), pričom ho podporil najmä robustný domáci
dopyt. Priemyselná produkcia naďalej rýchlo rastie, upravená o pracovné
dni naposledy stúpla o 14,2 % na ročnej báze a vyťaženosť kapacít
je znovu takmer rovnaká ako pred krízou. Miera nezamestnanosti naproti
tomu v poslednom čase mierne stúpla. Miera inflácie stúpla prekvapujúco
výrazne, pričom mohutný nárast zaznamenali predovšetkým ceny potravín
(o približne 16 %). Jadrová inflácia naproti tomu mierne klesla.
K prípadnému zvyšovaniu úrokových sadzieb len sotva dôjde skôr
ako v roku 2011. Líra bola v októbri oproti euru takmer bezo zmeny,
oproti doláru sa však vyšplhala na nové dvojročné maximum. Turecké
štátne dlhopisy si v priebehu mesiaca prilepšili. Vzhľadom na stúpajúce
inflačné očakávania rátame z dlhodobejšieho hľadiska s rastom úrovní
výnosov tureckých dlhopisov, čo by zasa mohlo ďalej podporiť menu.
Turecké
akcie pokračovali v pohybe smerom nahor a v októbri stúpli o vyše 5
%, pričom ich podporoval vysoký prílev kapitálu zo zahraničia.
Ten v septembri s takmer 1,3 miliárd dolárov dosiahol nový rekord.
Kurzové preteky viedli finančné tituly a veľké priemyselné akcie
a podporilo ich aj oznámenie agentúry Moody’s, že rating Turecka
zvýši na „pozitívny“. Od začiatku roka si tak akciové kurzy
v Istanbule prilepšili priemerne o 30 %.
Okrajové
trhy východnej Európy
Rumunská
vláda koncom októbra odvrátila ďalší návrh opozície na vyslovenie
nedôvery. Politická situácia však v nasledujúcich mesiacov
pravdepodobne zostane napätá, keďže úsporné opatrenia vyvolávajú
pribúdajúce protesty obyvateľstva. Rizikové
prirážky východoeurópskych eurobondov v októbri relatívne výrazne
klesli. Z dlhodobého hľadiska sa aktuálne úrovne zdajú byť aj naďalej
atraktívne.
Čína
Centrálna
banka 19. októbra úplne nečakane zvýšila hlavnú úrokovú
sadzbu. Jednak tým bankám vyslala varovný signál, že pri udeľovaní
úverov bude postupovať umiernenejšie, jednak môže úprava úrokovej
sadzby slúžiť aj na nové vyváženie hospodárstva. Zvyšuje úrokové
výnosy a okrem toho sa (aspoň teoreticky) investície do akcií a nehnuteľností
presmerujú do odvetvia úspor. Reálne však tento krok bude pravdepodobne
len sotva účinný. Pre ekonomiku, ktorá rastie dvojciferným tempom,
je úroková sadzba na úrovni 5,56 % stále (príliš) nízka. Ak sa
naozaj už dosiahlo dno prebiehajúceho konjunktúrneho cyklu v Číne,
mohli by nasledovať ďalšie úpravy úrokových sadzieb. Najnovšie
údaje tento predpoklad potvrdzujú: Rast HDP pre tretí štvrťrok
bol s 9,6 % mierne vyšší, ako sa očakávalo.
Silnejší politický tlak vo veci manipulácie meny teraz
prichádza aj z Európy. Čína sa medzičasom stala druhým najdôležitejším
obchodným partnerom Európy a euro sa pre slabý dolár v poslednom období
výrazne zhodnotilo aj oproti jüanu. Množia sa aj hospodárske argumenty
pre zhodnotenie, na základe prebytkov obchodnej bilancie a budovania
menových rezerv. Tie dosiahli rekordných 2,648 miliárd dolárov a
s 194 miliardami dolárov v treťom štvrťroku zaznamenali najvyšší
prírastok v čínskej histórii.
Čínsky
akciový index (A akcie) reagoval na zvýšenie úrokových sadzieb
krátkodobo negatívne, neskôr však výrazne stúpol. Mesiac ukončil
so silným kurzovým ziskom na úrovní okolo 12 %. Domáce spotrebné
tituly a sčasti aj akcie dodávateľov energie by v nasledujúcich mesiacoch
mohli mať najlepšie vyhliadky, kým na exportérov a bankové tituly
hľadíme skôr zdržanlivo.
India
Indická rupia stúpa
v súlade s väčšinou mien rýchlo rastúcich ekonomík. Od začiatku
septembra si oproti americkému doláru prilepšila o približne 7 %.
Príčinou sú popri slabom dolári pretrvávajúce silné prílevy
kapitálu na indický trh. Len od začiatku septembra do indických
akciových fondov natieklo takmer 11 miliárd dolárov a od začiatku
roka okolo 23,5 miliárd, čo predstavuje nový rekord. Rupia nie je
voľne plávajúca mena, kontroluje ju centrálna banka (RBI). Tá bola
doteraz zdržanlivá, pokiaľ ide o menové zásahy. Ak však bude tendencia
zhodnocovania pokračovať v tejto miere, RBI určite zasiahne. Obmedzenie
pohybu kapitálu by bolo ďalšou možnosťou. Dôvodom pre zdržanlivosť
centrálnej banky môže byť skutočnosť, že zahraničný obchod
v Indii nehrá takú dôležitú úlohu ako v iných ázijských krajinách.
Silnejšia rupia okrem toho pomáha v boji proti inflácii, momentálne
jednému z najväčších problémov indického hospodárstva.
Indické
akcie boli v porovnaní so septembrom takmer bezo zmeny, zahraniční
investori však vďaka silnej rupii napriek tomu zaznamenali silné
prírastky hodnoty. Trh je nepochybne všetko, len nie lacný, toto
hodnotenie sa však týka takmer výlučne len veľkých titulov zahrnutých
v indexe. V „druhom a treťom rade“ sa ešte stále dajú nájsť
veľmi atraktívne ocenené podniky.
Brazília
Rast
hospodárstva zostáva neporušený - pre rok 2010 sa dá
očakávať približne 7 %-ný a pre rok 2011 približne 4 %-ný
prírastok HDP. Brazília opätovne sprísnila obmedzenia pre pohyb
kapitálu, aby tak zasiahla proti ďalšiemu zhodnocovaniu svojej meny,
a zopakovala varovania pred globálnou menovou vojnou. Prezidentské
voľby sa skončili jasným víťazstvom Dilmy Rousseffovej, ktorú
odchádzajúci prezident Lula da Silva určil za svoju nástupkyňu.
Vo svojom inauguračnom prejave nová prezidentka vyvrátila obavy,
že bude ďalej masívne budovať rolu štátu v hospodárstve. Burza
reagovala pozitívne, prilepšili si predovšetkým konzumné tituly
a surovinové akcie. Oceliarske akcie sa naproti tomu vyvíjali relatívne
slabo. Akciový index Bovespa oproti septembru zaznamenal mierny plus
na úrovni 1,7 %. Ropný gigant Petrobras oznámil, že Tupi, jedno
z gigantických ropných polí pri pobreží Brazílie, zrejme obsahuje
výrazne väčšie zásoby ropy, ako sa doposiaľ predpokladalo –
možno až o 5 miliárd barelov ropy viac. Keďže ťažba ropy z tohto
náleziska bude komplikovaná a len sotva sa začne pred rokom 2015,
akcie spoločnosti Petrobras sa napriek tomu vyvíjali podpriemerne.
Tento dokument zostavila
Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Viedeň, Rakúsko („Raiffeisen
Capital Management“ príp. „Raiffeisen KAG“). Redakčná uzávierka
bola 03.11.2010. Všetky údaje obsiahnuté v tomto dokumente
sú napriek rozsiahlemu rešeršovaniu len informatívne a nezáväzné,
vychádzajú zo stavu znalostí osôb poverených ich zostavením v okamihu
vypracovania dokumentu a Raiffeisen KAG ich môže kedykoľvek bez ďalšieho
oznámenia zmeniť. Akékoľvek ručenie zo strany Raiffeisen KAG v súvislosti
s týmto dokumentom alebo verbálnymi prezentáciami zostavenými na
základe neho, predovšetkým ohľadne aktuálnosti, správnosti alebo
úplnosti poskytovaných informácií, prípadne informačných zdrojov
alebo prognóz, ktoré dokument poskytuje, je vylúčené. Podobne ani
akékoľvek prognózy a simulácie v tomto dokumente týkajúce sa vývoja
výkonnosti nemôžu byť chápané ako spoľahlivý indikátor vývoja
v budúcnosti.
Obsah tohto dokumentu
nepredstavuje žiadnu ponuku ani nákupné alebo predajné
odporúčanie či investičnú analýzu. Predovšetkým nenahrádza
individuálne investičné alebo iné poradenstvo. Každej investícii
by mal predchádzať rozhovor s poradcom. Výslovne poukazujeme na skutočnosť,
že obchody s cennými papiermi v sebe skrývajú aj vysoké riziká,
ich zdaňovanie závisí od osobných pomerov a v budúcnosti môže podliehať
zmenám.
Rozmnožovanie informácií
a údajov, predovšetkým použitie textov, častí textov alebo obrazového
materiálu z tohto dokumentu si vyžaduje predchádzajúci súhlas Raiffeisen
KAG.
Aktuálne znenie oficiálnych
prospektov fondov uvedených v týchto podkladoch je záujemcom k dispozícii
na stránke www.rcm-international.com spolu so
všetkými zmenami od ich prvého zverejnenia. Výkonnosť investičného
fondu počíta spoločnosť Raiffeisen KAG podľa metodiky Rakúskej
kontrolnej banky OeKB na základe údajov depozitnej banky a vykazuje
ich bez započítania výdavkov na vydávanie a spätný nákup podielových
listov (v prípade pozastavenia vyplácania nákupnej ceny na základe
indikatívnych hodnôt). Náklady na vydanie a vyplatenie podielov sa
nezohľadňujú. Na základe vývoja výkonnosti v minulosti nemožno
vyvodzovať žiadne závery týkajúce sa budúceho vývoja hodnôt
investičného fondu.
Zdroj:
Raiffeisen Capital Management
Zdieľajte správu vo Vašej obľúbenej sociálnej sieti: