Viedeň (10. júna 2010) - Máj 2010
bol jeden z najslabších mesiacov pre akciové trhy
na celom svete za dlhý čas a často ho poznamenali aj dvojciferné
poklesy kurzov. Príčinou výrazných kurzových strát boli na jednej
strane vyostrujúce sa diskusie o zadlženosti Grécka a iných
juhoeurópskych
štátov a na druhej strane obavy o udržateľnosť globálneho hospodárskeho
rozmachu. Ďalšou záťažou bola ropná katastrofa v Mexickom zálive,
naberajúca stále mohutnejšie rozmery. Uvádza sa to v najnovšej správe Raiffeisen
Capital Management
Zhoršenie rizikového sentimentu na celom
svete
Poklesy kurzov
však treba
vidieť vo vzťahu k silnému rastu kurzov od marca 2009. Celkovo sa
zaznamenalo výrazné zhoršenie rizikového sentimentu na celom svete,
čo viedlo k poklesu kurzov aj v prípade iných rizikových majetkových
aktív, predovšetkým surovín. V tejto súvislosti hrozilo,
že v Európe sa hlavným aktérom (Grécko, EÚ, MMF) situácia vymkne
z rúk. Po tom, čo dokonca ani pomocný balíček pre Grécko
v objeme 110 miliárd eur neviedol k upokojeniu situácie, rozprestreli
EÚ, ECB a MMF nad eurozónou ochranný štít v hodnote približne
750 miliárd eur. Tento balíček opatrení vďaka svojej rýchlosti,
objemu, ako aj preukázanej jednotnosti vlád štátov EÚ prekvapil
mnohých hráčov na trhu a situáciu na finančných trhoch predbežne
upokojil. Zároveň však znamená masívne porušenie doterajších
základných princípov eurozóny. Najmä porušenie doterajších tabu
Európskou centrálnou bankou (nákup štátnych dlhopisov členských
štátov eurozóny) a prijatie dovtedy kategoricky odmietaných opatrení
očividne veľmi poškodili reputáciu ECB a eura
Euro
pokračovalo v prepade
Na jednej strane to znamená zlepšenie
situácie európskych vývozcov, na druhej strane ešte horšie správy
pre americké hospodárstvo. Okrem skutočnosti, že sa tým európske
výrobky oproti americkým stávajú konkurencieschopnejšími, by sa
tým mohlo ďalej oddialiť zhodnotenie čínskeho jüanu, ktoré už
dlhšie požadujú Spojené štáty. Čína by tým ešte viac oslabila
svoju konkurencieschopnosť voči Európe, pričom môže poukázať
na to, že jej obchodná bilancia bola naposledy beztak už len mierne
pozitívna.
Ekonomiky
štátov strednej a východnej Európy vykazujú v rastúcej miere tendencie
zotavovania. Opäť stúpajúca priemyselná produkcia v „starých“
členských štátoch EÚ sa pozitívne odráža na východoeurópskych
hospodárstvach a prináša nárast vývozu. Pre trvalé oživenie konjunktúry
v krajinách SVE je však popritom dôležitý aj domáci dopyt. Zvýšené
úsilie konsolidovať rozpočty v nasledujúcich rokoch zaťaží hospodársky
rast v EÚ. Vzhľadom na ich úzku hospodársku previazanosť s eurozónou
sa tým zároveň zhoršia vyhliadky východoeurópskych ekonomík na
rozvoj.
Rusko
Ruské hospodárstvo zaznamenáva pokračujúcu stabilizáciu,
pre krízu sú však úrovne ešte stále veľmi nízke. Index nákupných
manažérov výrobného sektora naposledy ešte výraznejšie prekročil
úroveň 50 bodov, ktorá znamená expanziu. Nezamestnanosť ďalej
klesala a maloobchodné obraty, ako aj disponibilné príjmy vykazujú
oproti predošlému roku výraznejší nárast. Celkovo sú ekonomické
ukazovatele naďalej zdržanlivo pozitívne. Trhy však očividne aj
naďalej kladú do popredia vývoj svetovej ekonomiky a s tým spojený
dopyt po surovinách. Naposledy ceny surovín výrazne klesli. V máji
sa rubeľ voči menovému košu EUR/USD v súlade s výrazným poklesom
cien ropy znehodnotil. Ruské dlhopisy v lokálnej mene sa v medzimesačnom
porovnaní takmer nezmenili, prirážky k výnosom ruských štátnych
a podnikových dlhopisov v porovnaní so štátnymi cennými papiermi
krajín EMÚ naproti tomu relatívne výrazne stúpli.
Ruské
akcie v máji výrazne klesli - v lokálnej mene o cca 12 %. Pre investorov
operujúcich v eurách sa však tento prepad kurzov vďaka súčasnému
nárastu dolára oproti euru zmiernil. Straty utrpeli všetky odvetvia.
Podnikové výsledky sa väčšinou pohybovali pri spodnej hranici očakávaní
analytikov, a preto nepriniesli takmer žiadne pozitívne impulzy.
Znepokojenie
spôsobil premiér Putin pre vyjadrenia o príliš vysokých cenách
ocele. Ropné spoločnosti naďalej čakajú na jasné vyjadrenia vlády
vo veci daňových úľav pre investície do východosibírskych nálezísk
ropy.
Maďarsko
Miera zdražovania v Maďarsku naposledy spomalila a vzhľadom na
extrémny prepad exportu zatiaľ nemožno rátať s trvalým inflačným
tlakom na strane dopytu. Na základe naliehavo potrebnej konsolidácie
rozpočtu patrí Maďarsko v regióne ku krajinám, ktoré globálnou
hospodárskou krízou trpeli najviac. Dynamika hospodárstva je však
zatiaľ pozitívna, a to aj vďaka lepšiemu zahraničnému dopytu a ním
spôsobnému výraznému rastu vývozu. Index nákupných manažérov
síce v porovnaní s predošlým mesiacom klesol, naďalej však signalizuje
hospodársku expanziu.
Kvalifikovaná
2/3-nová
väčšina v parlamente umožní novej vládnej strane dokonca
aj bez podpory iných strán zmeniť ústavu a uskutočniť štrukturálne
reformy, ako je napríklad zmenšenie parlamentu, zmeny v štruktúre
územnej správy či v zdravotníctve. Jedným z prvých krokov by mohlo
byť opätovné prerokovanie podmienok aktuálneho programu MMF - najmä
pokiaľ ide o výšku tolerovaného rozpočtového deficitu. Ten by
podľa odhadov centrálnej banky mohol dosiahnuť 7-7,5 % HDP, približne
dvakrát viac, než požaduje MMF. Cyklus znižovania úrokových sadzieb
sa možno už skončil. Centrálna banka na svojom zasadaní na
konci mája podľa očakávaní ponechala úrokové sadzby nezmenené.
Výnosy maďarských štátnych dlhopisov v priebehu mesiaca relatívne
výrazne stúpli za vysokých výkyvov. Z dlhodobého hľadiska sa úroveň
maďarských výnosov zdá byť aj naďalej atraktívna. Kurzy by však
mali zostať volatilné, najmä vzhľadom na mnohé pretrvávajúce
nejasnosti v súvislosti s budúcimi reformami novej vlády.
Globálny
pokles akciových trhov sa v máji na maďarskom akciovom trhu prejavil
zvlášť výraznou kurzovou stratou vyše 11 %, pričom obraty
výrazne stúpli. Cyklickejšie tituly a tituly závislejšie od rizikového
sentimentu, ako napríklad OTP a OMV, stiahli celý trh nadol.
Farmaceutické
a telekomunikačné akcie sa vzhľadom na svoj defenzívnejší charakter
držali výrazne lepšie.
Poľsko
Poľský zlotý bol v máji pre všeobecne výrazne zvýšenú
averziu účastníkov trhu k riziku veľmi volatilný a oproti euru sa
znehodnotil takmer o 4 % - viac ako väčšina ostatných mien regiónu.
Kurzy poľských štátnych dlhopisov v priebehu mesiaca klesli. Obchodná
bilancia naposledy dopadla negatívne: Vývoz oproti predošlému mesiacu
síce stúpol o vyše 15 %, dovoz však narástol o takmer 18 %. Miera
inflácie ďalej klesala a vďaka tomu sa opäť nachádza výraznejšie
v koridore centrálnej banky. Ako sa všeobecne očakávalo, hlavná
úroková sadzba sa nezmenila. Ani v nadchádzajúcich mesiacoch
pravdepodobne
nedôjde k žiadnym zmenám. V druhom polroku 2010 by sa však sadzby
pri pretrvávajúcom ekonomickom oživení a stúpajúcej miere inflácie
mohli zvýšiť.
Poľské
akcie v máji zaznamenali o približne 5 % nižšie straty ako ostatné
akciové trhy v regióne. Akcie stavebných a chemických podnikov, ako
aj realitných spoločností boli pod najväčším tlakom. Naproti
tomu sa lepšie držali akcie IT spoločností, ako aj energetické
a mediálne tituly.
Česká republika
Česká ekonomika sa naďalej
spamätáva razantným tempom. V máji uverejnený index nákupných
manažérov výrazne stúpol a signalizuje zrýchlenie hospodárskeho
rastu. V marci priemyselná produkcia v medziročnom porovnaní klesla
o 10 %, pričom vo februári o 7 % stúpla. Vďaka opätovnému zvýšeniu
dopytu v západnej Európe už rastie vývoz. V medziročnom porovnaní
sú maloobchodné obraty prvýkrát za 18 mesiacov pozitívne. Česká
centrálna banka napriek tomu znížila hlavnú úrokovú sadzbu na
novú historicky najnižšiu úroveň 0,75 %. Výnosy krátkodobých
českých dlhopisov klesli, koruna sa znehodnocovala - avšak len krátky
čas. Naproti tomu výnosy českých dlhopisov so zostávajúcou dobou
splatnosti vyše 2 roky paralelne s ostatnými dlhopisovými trhmi
v regióne
stúpli. Sociálni demokrati, ktorí doteraz vládli v koalícii, v
parlamentných
voľbách na konci mája stratili hlasy a pravdepodobne budú odkázaní
na pôsobenie v opozícii za predpokladu, že sa tri stredopravé strany
dohodnú na vytvorení vládnej koalície. Takáto koalícia by však
so 118 z 200 kresiel mala výrazne pohodlnejšiu parlamentnú väčšinu
ako vládne koalície v predchádzajúcich volebných obdobiach.
Český
akciový trh v máji stratil v priemere niečo vyše 8 %, pričom cyklické
a realitné akcie boli zvlášť pod tlakom. Kvartálne výsledky podnikov
prekryl zhoršený globálny rizikový sentiment a otrasy v súvislosti
s problémovými štátmi južnej Európy.
Turecko
Naposledy
zverejnené ekonomické ukazovatele boli pozitívne, najmä
pokiaľ ide o výrazný nárast indexu PMI a silnú priemyselnú
produkciu.
Posledné údaje o inflácii
boli v porovnaní s predchádzajúcim mesiacom o niečo vyššie, ale nižšie
ako očakávala väčšina analytikov. Po agresívnom znižovaní úrokových
sadzieb v predošlom roku nechala turecká centrálna banka hlavnú úrokovú
sadzbu v máji podľa očakávania nezmenenú. Turecké dlhopisy boli
v máji na rozdiel od negatívnej povahy vývoja na dlhopisových trhoch
krajín SVE celkovo silnejšie, líra sa zhodnotila. Vzhľadom na stúpajúce
inflačné očakávania rátame z dlhodobejšieho hľadiska s rastom úrovní
výnosov tureckých dlhopisov, čo by zasa mohlo podporiť menu.
Tureckému
premiérovi Erdoganovi sa začiatkom mesiaca prekvapivo nepodarilo
presadiť
v parlamente zákon, ktorý by v budúcnosti skomplikoval zakazovanie
politických strán. Tento zákon sa považoval za jeden z jeho
najdôležitejších
zámerov a mal znížiť ohrozenie jeho strany potenciálnym zákazom.Turecké
akcie
v máji oslabili v priemere o niečo viac ako 8 % a držali sa teda
lepšie ako väčšina ostatných rýchlo sa rozvíjajúcich trhov.
Čína
Hospodárske
údaje sú aj naďalej pozitívne. Priemyselná produkcia a maloobchodné
obraty stúpajú s dvojcifernými percentuálnymi medziročnými mierami.
Predstihové ukazovatele však naznačujú, že sa prekročil vrchol
hospodárskeho rozvoja, čo sa zhoduje aj s vyjadreniami čínskeho vedenia.
V zahraničnom obchode sa po marcovom deficite (prvom od roku 2004)
v apríli
opäť dosiahol prebytok. Pokiaľ ide o celý rok, treba tiež opätovne
počítať s prebytkom obchodnej bilancie, no v oveľa menšom rozsahu
ako v predošlých rokoch. Miera inflácie mierne stúpla a nachádza
sa na - ešte miernej - hodnote 2,8 %. Centrálna banka pokračovala
vo svojej reštriktívnej menovej politike, najmä aby tlmila rast úverov
v realitnom sektore a zabránila prehriatiu ekonomiky. Doposiaľ však
nepristúpila k zvýšeniu úrokových sadzieb.
Čínsky akciový trh (H-akcie) v máji oslabil takmer o 6 %.
Od začiatku
roka sa teda nachádza už približne 12 % v mínuse. Vstup
Poľnohospodárskej
banky Číny (Agricultural Bank of China) na burzu sa očakáva
v najbližších
týždňoch, prípadne mesiacoch. Vzhľadom na zhoršené trhové prostredie
by emisná cena akcií mala byť stredná až nízka, aby sa odhadovaný
objem 25-30 miliárd dolárov dal vôbec umiestniť. Tento očakávaný
vstup na burzu by teda mal aj vyvinúť tlak na síce solídne, avšak
už zďaleka nie lacné čínske bankové akcie.
India
Indické akcie v apríli
mierne oslabili. Indická priemyselná produkcia v marci stúpla „len“
o 13,5 % oproti predošlému roku a nachádzala sa mierne pod februárovou
úrovňou. Miera zdražovania je naďalej vysoká, aj keď v apríli
sa s 9,6 % nachádzala mierne pod hodnotami z februára a marca (9,9 %).
Nachádza sa teda ďaleko nad cieľovou hodnotou centrálnej banky,
pričom tlak najmä na ceny potravín je veľmi vysoký. Indická centrálna
banka vzhľadom na májové otrasy na globálnych kapitálových trhoch
zatiaľ nepristúpila k ďalšiemu zvyšovaniu úrokových sadzieb.
Mierny pokles veľkoobchodných cien by tiež mohol znížiť jej tlak
pokiaľ ide o ďalšie úrokové kroky - aspoň do ďalšieho oficiálneho
zasadania na konci júla. Indické akcie nezostali ušetrené od zvýšenej
volatility na svetových finančných trhoch, držali sa však výrazne
lepšie ako väčšina ostatných rýchlo sa rozvíjajúcich sa trhov.
Pod tlakom boli predovšetkým akcie výrobcov cementu, ako aj
kovospracujúce
a realitné akcie, kým farmaceutické a energetické tituly sa vyvíjali
výrazne nadpriemerne.
Brazília
Brazília
naďalej zaznamenáva dobré ekonomické ukazovatele. Priemyselná produkcia
a predovšetkým maloobchodné obraty opäť výrazne stúpli, miera
nezamestnanosti zároveň klesla na relatívne nízku úroveň 7,3 %.
V roku 2010 sa očakáva rast reálneho HDP približne o 6,5 %. Inflačný
tlak naposledy trochu stúpol - miera nárastu cien sa vyšplhala na
vyše 5 %. Centrálna banka by preto po nedávnom prvom zvýšení úrokových
sadzieb mohla do konca roka pristúpiť k ďalšiemu zvyšovaniu o 200-250
bázických bodov. Brazílske akcie v máji stratili vyše 10 %, a teda
oslabili o niečo výraznejšie ako väčšina ostatných rýchlo sa
rozvíjajúcich trhov. Straty utrpeli najmä surovinové tituly a cyklické
akcie.
Tento dokument zostavila
Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Viedeň, Rakúsko („Raiffeisen
Capital Management“ príp. „Raiffeisen KAG“). Redakčná uzávierka
bola 01.06.2010. Všetky údaje obsiahnuté v tomto dokumente
sú napriek rozsiahlemu rešeršovaniu len informatívne a nezáväzné,
vychádzajú zo stavu znalostí osôb poverených ich zostavením v okamihu
vypracovania dokumentu a Raiffeisen KAG ich môže kedykoľvek bez ďalšieho
oznámenia zmeniť. Akékoľvek ručenie zo strany Raiffeisen KAG
v súvislosti
s týmto dokumentom alebo verbálnymi prezentáciami zostavenými na
základe neho, predovšetkým ohľadne aktuálnosti, správnosti alebo
úplnosti poskytovaných informácií, prípadne informačných zdrojov
alebo prognóz, ktoré dokument poskytuje, je vylúčené. Podobne ani
akékoľvek prognózy a simulácie v tomto dokumente týkajúce sa vývoja
výkonnosti nemôžu byť chápané ako spoľahlivý indikátor vývoja
v budúcnosti. Obsah tohto dokumentu
nepredstavuje žiadnu ponuku ani nákupné alebo predajné
odporúčanie či investičnú analýzu. Predovšetkým nenahrádza
individuálne investičné alebo iné poradenstvo. Každej investícii
by mal predchádzať rozhovor s poradcom. Výslovne poukazujeme na
skutočnosť,
že obchody s cennými papiermi v sebe skrývajú aj vysoké riziká,
ich zdaňovanie závisí od osobných pomerov a v budúcnosti môže podliehať
zmenám. Rozmnožovanie informácií
a údajov, predovšetkým použitie textov, častí textov alebo obrazového
materiálu z tohto dokumentu si vyžaduje predchádzajúci súhlas Raiffeisen
KAG.
Aktuálne znenie
oficiálnych
prospektov fondov uvedených v týchto podkladoch je záujemcom k
dispozícii
na stránke www.rcm-international.com spolu so
všetkými zmenami od ich prvého zverejnenia. Výkonnosť investičného
fondu počíta spoločnosť Raiffeisen KAG podľa metodiky Rakúskej
kontrolnej banky OeKB na základe údajov depozitnej banky a vykazuje
ich bez započítania výdavkov na vydávanie a spätný nákup podielových
listov (v prípade pozastavenia vyplácania nákupnej ceny na základe
indikatívnych hodnôt). Náklady na vydanie a vyplatenie podielov sa
nezohľadňujú. Na základe vývoja výkonnosti v minulosti nemožno
vyvodzovať žiadne závery týkajúce sa budúceho vývoja hodnôt
investičného fondu.