Viedeň (14. apríla 2010) -
Rozvinuté akciové trhy
v marci výrazne posilnili. Intenzita kolísania kurzov sa pritom
oslabila.
Hnacím motorom rastu kurzov boli pozitívne ekonomické
údaje, ako aj naďalej veľmi vysoká likvidita na trhoch. Negatívnym
faktorom, pokiaľ ide o postoj k rizikovým investíciám v Európe
ostáva naďalej tlejúca kríza pokiaľ ide o štátne financie Grécka.
Na vrcholnej schôdzke EÚ koncom marca sa podarilo vytvoriť aspoň
predbežné kompromisné riešenie stále viac napätej situácie. Uvádza sa to v pravidelnej správe spoločnosti Raiffeisen
Capital Management
Problémy
Grécka zároveň posunuli do pozornosti investorov aj ďalšie ohrozené
štáty
Predbežné riešenie však neobsahuje žiadny konkrétny záchranný balíček zo strany
členských štátov EMÚ – také niečo bolo masívne zamietnuté
predovšetkým zo strany Nemecka. Naopak – pre prípad núdze –
teda vtedy, ak by Grécko už nemalo prístup k medzinárodným kapitálovým
trhom, sa naplánovali dvojstranné prísľuby úverov v spojení s
podporou zo strany MMF. Vo vyhlásení je síce pre tento prípad reč
o úveroch s úrokovými podmienkami „na úrovni trhu“, táto formulácia
sa však zrejme zvolila okrem iného tak z dôvodu vnútropolitického
upokojenia v „darcovských krajinách“ ako aj na obídenie možných
právnych prekážok vyplývajúci zo súvisiacich zmlúv Európskej
únie. Čisto z vecného hľadiska je formulácia do istej miery absurdná
– ak by grécke štátne dlhopisy jedného dňa na kapitálových
trhoch skutočne už nenašli dostatok kupujúcich (prípadne iba za
nesplatiteľnú výšku úrokov), potom práve toto odzrkadľuje v tom
čase vládnuce „trhové podmienky“, a nie úrokové sadzby, stanovené
darcovskými krajinami v prvom rade po politickej línii.
Problémy
Grécka zároveň posunuli do pozornosti investorov aj ďalšie ohrozené
štáty eurozóny ako Španielsko, Portugalsko a Írsko a tým urobili
tému stability eurozóny celkovo vážnou otázkou na kapitálových
trhoch. Trhy s dlhopismi v USA a Európe sa v súvislosti s tým vyvíjali
dosť výrazne odlišne. Nemecký Bund-Future výrazne posilnil, zatiaľ
čo americké štátne dlhopisy sa v priebehu mesiaca pohybovali v
postrannom
trende. Pozoruhodná je za týchto okolností doterajšia stabilita
trhov Strednej a východnej Európy.
Trh s
rezidenčnými
nehnuteľnosťami v USA je aj naďalej skôr slabý
Údaje o konjunktúre v USA svedčia
o významnom zlepšení ekonomickej situácie v troch posledných
štvrťrokoch.
Naposledy zverejnené údaje o predstihových a náladových indikátoroch
(ISM, spotrebiteľská dôvera) prekvapili pozitívne a nachádzajú
sa na čiastočne silných expanzívnych ukazovateľoch. Naďalej sa
však napriek tomu vynára otázka, nakoľko udržateľné môže byť
zotavenie konjunktúry, keď sa skončí účinok pozitívnych dopadov
štátnych programov, ktorých cieľom je oživenie ekonomiky. Pokiaľ
sa dynamika oživenia porovná s objemom peňažných a fiškálnych
politických opatrení, efekt, ktorý sa podarilo dosiahnuť je skôr
slabý.
Trh s
rezidenčnými
nehnuteľnosťami v USA je aj naďalej skôr slabý a aj optimistické
scenáre počítajú v najbližších mesiacoch prinajlepšom so
stabilizáciou na nízkych úrovniach. Silné zotavenie zatiaľ nie
je vo výhľade. Pracovný trh ukazuje zatiaľ v každom prípade iba
váhavé tendencie k zlepšeniu a ekonomická situácia ostáva pre
mnohé malé a stredné podniky zatiaľ veľmi napätá. Aj v západnej
Európe sa zotavenie z krízových úrovní uskutočňuje skôr pomaly,
posledné údaje o vývoji ekonomiky boli opäť skôr zmiešané. Pozoruhodný
je však prekvapivo prudký nárast nemeckého indexu IFO, ako aj výrazne
stúpajúca priemyselná produkcia v celej EÚ. Na negatívnej strane
treba spomenúť slabé maloobchodné obraty.
Vzhľadom
k aj naďalej veľmi nízkej vyťaženosti kapacít zatiaľ počas
určitého obdobia nemožno vo vyspelých priemyselných krajinách
očakávať inflačné tlaky, čo je v protiklade k niektorým
Emerging Markets. Úrokové úrovne by preto v priemyselných krajinách
mali aspoň v oblasti krátkych splatností uviaznuť v najbližších
mesiacoch na súčasných nízkych úrovniach. Pri zohľadnení faktu,
že hospodársky rast bude pravdepodobne dlhé roky výrazne nižší,
ako je jeho potenciál a v najbližších štvrťrokoch bude inflácia
nízka by aj dlhodobejšie úrovne výnosov mali mať na dlhšie obdobie
len obmedzený ďalší potenciál rastu. Krátkodobo sú však kedykoľvek
možné mierne rasty výnosov z dôvodu meniacich sa konjunkturálnych
vyhliadok a trvalo vysokej potreby financovania zo strany vlád. Zároveň
treba vyčkať či centrálna banka USA v prípade trvalého oživenia
konjunktúry naozaj rýchlo opäť zredukuje svoju výrazne rozšírenú
bilanciu, prípadne či ju vôbec dokáže zredukovať.
Národné hospodárstva
stredo- a východoeurópskych krajín
sú ešte stále pod tlakom
Národné hospodárstva stredo- a východoeurópskych krajín
sú ešte stále pod tlakom, predovšetkým z dôvodu úzkeho ekonomického
prepojenia na EÚ. Opäť stúpajúca priemyselná produkcia v prípade
„starých“ členských štátov EÚ sa už pozitívne odráža vo
vývoji východoeurópskych národných ekonomík a stará sa o nárast
exportu. Dôležité pre trvalé oživenie konjunktúry v krajinách
SVE je však popritom aj domáca spotreba, ktorá je s výnimkou Poľska
takmer všade v regióne ešte vo fáze poklesu. V prípade východoeurópskych
eurobondov (štátne, ako aj podnikové dlhopisy) sa rizikové prirážky
k výnosom v porovnaní s dlhopismi štátov EMÚ v priebehu marca relatívne
prudko znížili.
Východoeurópske
akcie v marci čiastočne prudko posilnili a medzi cennými papiermi
z Emerging Markets tak patrili k tým, ktoré najviac získali –
dvojciferné
nárasty sa objavili v Poľsku, Maďarsku a Turecku. Celkovo možno
v priebehu posledných mesiacov pozorovať, že sa úrovne cien na Emerging
Markets vzájomne výrazne priblížili, hodnotiac podľa pomeru kurz/zisk.
Veľmi veľké rozdiely, ktoré predtým existovali sa výrazne odbúrali.
Vzhľadom k existujúcim dlhodobým vyhliadkam rastu ešte Emerging
Markets napriek výrazným kurzovým nárastom počas uplynulých 18
mesiacov nemožno ohodnotiť ako predražené. Z krátkodobého hľadiska
je však už v kurzoch započítaného veľa pozitívneho vývoja a
rozvinuté trhy (Európa, USA) by mohli mať z krátkodobého hľadiska
vyšší kurzový potenciál.
Pohľad na krajiny:
Rusko
Naďalej nízka inflácia a trvalo
slabá konjunktúra ruskú centrálnu banku na konci marca
podnietili k tomu, že znížila hlavné úrokové sadzby o ďalších
25 bázických bodov (0,25 %). Tento krok síce nebol prekvapujúci,
napriek tomu sa však pozitívne odrazil na vývoji ruských štátnych
dlhopisov, ktoré v marci celkovo zaznamenali výrazné kurzové nárasty.
rubeľ z dôvodu rastu cien ropy ďalej zhodnotil voči menovému košu
EUR/USD. Rizikové prirážky ruských štátnych a podnikových dlhopisov
k výnosom štátnych cenných papierov v EHS sa v porovnaní s
predchádzajúcim
mesiacom oslabili. Rusko by malo predbežne v apríli 2010 po prvý
raz po dlhšom čase opäť emitovať eurodlhopisy. Táto emisia by
sa mala stretnúť s výrazným záujmom účastníkov trhu.
Údaje
o konjunktúre, ktoré boli zverejnené v marci svedčia o ďalšej
stabilizácii ruskej ekonomiky, samozrejme na veľmi nízkej úrovni,
zapríčinenej krízou. Index nákupných manažérov pre spracovateľský
priemysel však zotrváva už iba tesne nad hranicou 50 bodov, ktorá
ešte signalizuje expanziu.
Nezamestnanosť
sa
naposledy znížila, maloobchodné obraty ukazujú v porovnaní
s predchádzajúcim rokom už iba malý prírastok, podobne ako disponibilné
príjmy. Rast objemu úverov sa nerozbehol. Celkovo boli posledné údaje
o vývoji konjunktúry iba zdržanlivo pozitívne. Trhy však aj naďalej
kladú zjavne do popredia zotavenie svetovej ekonomiky a s tým spojený
rast dopytu po rope. Ten je pre Rusko v súčasnosti silnou podporou.
Ruské
akciové trhy sa výrazne posilnili, pričom rast viedli opäť
výrobcovia ocele a uhlia, ktorí ťažia z výrazne rastúcich
cien týchto komodít na trhoch. Najväčšie ropné spoločnosti naproti
tomu ostávajú mierne pod tlakom a trpia stále ešte nekonkretizovanými
plánmi ich zdanenia zo strany vlády.
Maďarsko
Na konci marca maďarská centrálna
banka znížila hlavné úrokové sadzby ako sa všeobecne
očakávalo o ďalších 25 bázických bodov na úroveň 5,50 %. Rýchlosť
znižovania úrokových sadzieb sa síce už od decembra spomalila z
dôvodu negatívnej menovej dynamiky, cyklus znižovania úrokových
sadzieb je však ešte stále v platnosti. Výnosy maďarských štátnych
dlhopisov v priebehu mesiaca klesli, forint bol v marci v porovnaní
s eurom mierne silnejší. Miera inflácie v Maďarsku sa naposledy
znížila rýchlejšie, ako sa všeobecne očakávalo. Na určitý čas
teraz ani z dôvodu extrémneho prepadu exportu nemožno rátať s trvalým
inflačným tlakom zo strany dopytu. Z dôvodu nevyhnutnej konsolidácie
rozpočtu patrí Maďarsko ku krajinám tohto regiónu, ktoré najviac
utrpeli globálnou ekonomickou krízou. Naďalej klesajúca priemyselná
produkcia, stúpajúca nezamestnanosť a padajúce maloobchodné predaje
sú výrazným znakom súčasnej slabej úrovne konjunktúry. Index správania
nákupných manažérov (PMI) naďalej naznačuje expanziu ekonomiky,
v porovnaní s predchádzajúcom mesiacom sa však znížil. Z dlhodobého
hľadiska sa úroveň maďarských výnosov zdá byť ešte stále atraktívna.
Kurzy by však mali byť stále volatilné, najmä z dôvodu nadchádzajúcich
parlamentných volieb 11. a 25. apríla. Aktuálne prieskumy naznačuje
jasné víťazstvo opozičnej strany Fidesz a tým aj zmenu vlády.Maďarský
akciový trh sa výrazne posilnil a v marci bol jedným z najsilnejších
v regióne.
Poľsko
Poľská ekonomika sa naďalej
výrazne zotavuje. PMI pre spracovateľský priemysel, ktorý
zverejnili začiatkom apríla v porovnaní s predchádzajúcim
mesiacom opätovne stúpol a nachádza sa tak ešte výraznejšie nad
úrovňou, ktorá označuje expanziu. Vďaka nárastu exportných objednávok
by mali aj v budúcich mesiacoch existovať pozitívne vyhliadky pre
exportnú ekonomiku. Reálne predaná priemyselná produkcia narástla
oproti rovnakému obdobiu minulého roka o 9,2 %, čo bolo viac, ako
očakávali analytici. Poľsko je navyše jedinou krajinou v regióne
s rastom maloobchodu. Veľký vnútorný trh sa ukazuje byť pevný
v raste, najnovšie zhodnotenie zlotého by však malo vyvolať tlmiaci
efekt na zahraničný dopyt po poľských výrobkoch. Deficit na bežnom
účte poľskej platobnej bilancie sa naposledy znížil z dôvodu rastúceho
exportu. Miera inflácie sa v marci znížila a dostala sa tak opäť
v pásme ohlásenom centrálnou bankou. Ako sa všeobecne očakávalo,
hlavné úrokové sadzby sa nemenili. Ani počas nadchádzajúcich mesiacoch
sa v tomto prípade pravdepodobne ešte neudeje žiadna zmena. V 2.
polroku 2010 by sa však sadzby mohli predsa len zdvihnúť v prípade
udržateľného zotavenia konjunktúry a rastúcej úrovni inflácie.
Zlotý sa v marci ďalej zhodnotil voči euru, kurzy poľských štátnych
dlhopisov sa výrazne zvýšili. V budúcom roku sa plánovanie štátneho
rozpočtu zo strany vlády dostane stále významnejšie do zorného
poľa hráčov na trhu. Mimoriadny význam budú mať v tejto súvislosti
skutočne realizované príjmy z privatizácie. Ak by sa ukazovali horšie
ako hovoria predpovede, mohlo by to vyvolať tlak na menu a kurzy
poľských
štátnych dlhopisov.
Poľský
akciový trh sa v marci posilnil o viac ako 10 percent. To by poľskému
štátu malo uľahčiť umiestniť na burzu ďalšie plánované podiely
akcií v štátnych podnikoch v miliardových hodnotách.
Česká republika
Česká ekonomika sa výrazne zotavuje
z krízy. Podobne ako aj vo väčšine ostatných krajín v regióne
priniesol ukazovateľ PMI tiež pozitívne prekvapenie, pretože pomerne
prudko vzrástol a tým ukazuje na vyššiu úroveň expanzie hospodárstva.
Opätovný rast dopytu zo Západnej Európy sa už stará o rast exportu.
Maloobchodný obrat z dôvodu prudkého nárastu nezamestnanosti v
medziročnom
porovnaní smeruje nadol. Česká centrálna banka udržala hlavné
úrokové sadzby nezmenené na historických minimách na úrovni 1
%. Pozoruhodné však je, že dvaja členovia výboru centrálnej banky
hlasovali za ďalšie zníženie úrokových sadzieb. To možno odôvodniť
silným kurzom českej koruny v posledných mesiacoch a chýbajúcim
inflačným tlakom. Ďalšie zníženie úrokových sadzieb na ďalšom
stretnutí je preto pravdepodobnejšie, zvlášť keď sa CZK zhodnocuje
voči euru. Česká mena bola v marci jedna z najsilnejších v regióne,
aj české posilnil. Český
akciový trh zaznamenal v marci podobne ako iné trhy v regióne výrazné
posilnenie kurzov.
Turecko
Po agresívnom postupe znižovania
úrokových sadzieb počas minulého roka turecká centrálna banka
v marci podľa očakávania opäť nezmenila hlavné úrokové sadzby.
Vnútropolitická situácia sa medzičasom trochu upokojila. Posledné
údaje o inflácii prekvapili výrazným skokom nahor. Pokiaľ by tento
nárast inflácie pretrval, prinútilo by to centrálnu banku vrátiť
sa na scénu a urobilo by to pravdepodobnejším skoré zvyšovanie
úrokových sadzieb. Turecké dlhopisy sa v marci pohybovali napriek
tomu na silnejších úrovniach, na začiatku apríla sa však z dôvodu
správ o možnom zavedení zrážkovej dane dostali pod tlak. Líra
sa zhodnotila, podporovaná dobrými údajmi o vývoji ekonomiky a celkovo
zlepšeným postojom k rizikovým investíciám. Volatilita tureckých
dlhopisov, ako aj meny by mala ostať aj počas najbližších mesiacov
vysoká. Z dlhodobejšieho hľadiska počítame s rastúcimi úrovňami
výnosov tureckých dlhopisov z dôvodu zdvíhajúcich sa očakávaní
inflačného vývoja. To by zasa mohlo podporiť menu.
Turecký
akciový trh bol vo februári ešte najslabší v regióne, v marci
sa s nárastom o viac ako 10 % zaradil k najúspešnejším. Najlepší
vývoj kurzov zaznamenali finančné a energetické tituly. Index
ISE-National
100 sa pohybuje už opäť v blízkosti svojich historických maxím.
Okrajové
trhy Východnej Európy
Na Ukrajine po zaujatí úradu zo strany nového
prezidenta Viktora Janukovyča neostáva ako vyčkať, či sa v parlamente
podarí vytvoriť väčšinovú koalíciu. Ak by sa to v krátkom čase
podarilo, mohol by na Ukrajine od polovice roka pokračovať program
MMF. Dlhopisové trhy, zdá sa, takýto scenár v súčasnosti favorizujú,
ukrajinské dlhopisy sa v posledných týždňoch ukázali na pevnejších
úrovniach. Refinancovanie štátu by malo byť zatiaľ vďaka medzinárodnej
podpore zabezpečené, takže zatiaľ nevidíme bezprostredné nebezpečenstvo
pre obsluhu ukrajinského štátneho dlhu. Politická nestabilita je
však aj pre budúcnosť najväčším rizikom.
Rizikové
prirážky východoeurópskych dlhopisov sa počas uplynulého mesiaca
znížili. Na trhu je veľmi silný dopyt po nových emisiách..
Z dlhodobého hľadiska sa aktuálne úrovne zdajú byť vzhľadom
k oživeniu ekonomiky rozvinutých trhov aj naďalej atraktívne.
Čína
Čínsky akciový trh sa počas
uplynulého mesiaca marec pohyboval v postrannom trende a pokračoval
tak v nižšej výkonnosti v porovnaní s inými Emerging Markets, ktorá
pretrváva už niekoľko mesiacov. Ekonomické údaje sa síce vyvíjajú
aj naďalej pozitívne, posledné čísla však signalizujú mierne
oslabenie rastu. Aj inflačné očakávania sú ďalej nasmerované
na sever, hoci miera tohto smerovania sa zmiernila. Reálne úročenie
vkladov sporiteľov sa zošmyklo do negatívneho pásma – čo bol
v minulosti spoľahlivý posol zvyšovania úrokových sadzieb. Je však
pochopiteľné, že zvýšenie úrokov o 27 alebo 54 bázických bodov
pri miere rastu medzi 8 až 10 percent a základnou sadbou pôžičiek
na úrovni 5,31 % bude mať malý efektívny vplyv. Efektívnejšia
forma ovládania obehu peňazí je riadenie likvidity cez minimálne
rezervy a priamu kontrolu poskytovania úverov – a tieto nástroje
nasadili v Číne už od začiatku roka. Napriek tomu by zvýšenie
úrokových sadzieb mohlo v prvom okamihu zintenzívniť poplašné
správy a strach z prudkého pádu ekonomického rastu v médiách po
celom svete.
India
Indické akcie sa v marci dokázali
posilniť, trh však v súčasnosti brzdia tak často pomerne vysoké
ceny, ako aj hroziace zvyšovanie úrokových sadzieb zo strany indickej
centrálnej banky. Miera inflácie prudko stúpa a nachádza sa ďaleko
nad úrovňou iných ázijských krajín. Nárast veľkoobchodných
cien o takmer 10 percent, pri spotrebiteľských cenách dokonca o 16
% sa nachádzajú veľmi ďaleko nad úrovňou cieľovej hodnoty Reserve
Bank of India (RBI), pričom cenový tlak pôsobí veľmi silno cez
potraviny (+18 %). RBI tak preto cíti stále silnejší tlak a čelí
kritike, že je iba vo vleku vývoja. Za vyčkávací postoj centrálnej
banky je zodpovedná starosť vlády o udržateľnosť ekonomického
rastu. Obavy v tomto smere však v súčasnosti nemožno podložiť
ekonomickými údajmi. Prognóza ekonomického rastu pre tento rok sa
totiž iba nedávno upravila smerom nahor na 7,5 %, medziročný rast
priemyselnej produkcie sa medzičasom dostal na úroveň spred krízy
a v januári sa pohyboval na 16,7 %, keď v decembri dosiahol 17,6 %.
Najrýchlejšie stúpla produkcia kapitálových tovarov s nárastom
v medziročnom porovnaní približne o 56 %.
Na
strane podnikov má Bharti Airtel, najväčší mobilný operátor
v Indii kúpiť celú africkú mobilnú sieť telekomunikačného operátora
Zain, ktorý má sídlo v Kuvajte a tým vrátane prevzatých záväzkov
zložiť celkovo viac ako 10 mld. USD. Tým by sa Bharti dostal k prístupu
k 42 miliónom zákazníkov v 15 krajinách Afriky. Afrika patrí k
najrýchlejšie rastúcim mobilným trhom po celom svete s ešte veľmi
nízkou úrovňou penetrácie a s vysokými maržami. Pre Bharti Airtel
je to druhý pokus usadiť sa v Afrike potom, čo v roku 2009 zlyhalo
prevzatie juhoafrickej spoločnosti MTN.
Brazília
Brazílsky
akciový trh sa v marci ukázal v priaznivom svetle. Hnacím motorom
burzy bol predovšetkým surovinový sektor, keďže producenti
železnej rudy a ocele v najbližších mesiacoch očakávajú
vysoký rast cien. Celosvetovo najväčší koncern na ťažbu
železnej rudy Vale oznámil, že nebude ako doteraz so svojimi zákazníkmi
uzatvárať jednoročné zmluvy, ale ich prestaví na štvrťročné
upravovanie cien na základe spotových trhových cien. Doterajšie
rokovania s ázijskými zákazníkmi, ktorí vyrábajú oceľ naznačujú
zvýšenie cien železnej rudy o približne 90 %. Medzi oceliarskymi
titulmi získaval za týchto okolností predovšetkým CSN, ktorý sleduje
vertikálne integrovaný podnikateľský model a v roku 2010 oddelí
divíziu ťažby železnej rudy, ktorú umiestni na burzu. Podpriemerne
sa medzitým napriek stúpajúcim cenám ropy vyvíjali akcie ropného
obra Petrobras, keďže investori sa naďalej obávajú veľkého zvýšenia
kapitálu na konci prvého polroka.
Upozornenie
Tento dokument zostavila
Kapitalanlage-Gesellschaft m.b.H., Viedeň, Rakúsko („Raiffeisen
Capital Management“ príp. „Raiffeisen KAG“). Redakčná uzávierka
bola 01.04.2010. Všetky údaje obsiahnuté v tomto dokumente sú napriek
rozsiahlemu rešeršovaniu len informatívne a nezáväzné, vychádzajú
zo stavu znalostí osôb poverených ich zostavením v okamihu vypracovania
dokumentu a Raiffeisen KAG ich môže kedykoľvek bez ďalšieho oznámenia
zmeniť. Akékoľvek ručenie zo strany Raiffeisen KAG v súvislosti
s týmto dokumentom alebo verbálnymi prezentáciami zostavenými na
základe neho, predovšetkým ohľadne aktuálnosti, správnosti alebo
úplnosti poskytovaných informácií, prípadne informačných zdrojov
alebo prognóz, ktoré dokument poskytuje, je vylúčené. Podobne ani
akékoľvek prognózy a simulácie v tomto dokumente týkajúce sa vývoja
výkonnosti nemôžu byť chápané ako spoľahlivý indikátor vývoja
v budúcnosti.
Obsah tohto dokumentu
nepredstavuje žiadnu ponuku ani nákupné alebo predajné
odporúčanie či investičnú analýzu. Predovšetkým nenahrádza
individuálne investičné alebo iné poradenstvo. Každej
investícii by mal predchádzať rozhovor s poradcom. Výslovne poukazujeme
na skutočnosť, že obchody s cennými papiermi v sebe skrývajú aj
vysoké riziká, ich zdaňovanie závisí od osobných pomerov a v budúcnosti
môže podliehať zmenám. Rozmnožovanie informácií
a údajov, predovšetkým použitie textov, častí textov alebo obrazového
materiálu z tohto dokumentu si vyžaduje predchádzajúci súhlas Raiffeisen
KAG.
Aktuálne znenie
oficiálnych
prospektov fondov uvedených v týchto podkladoch je záujemcom k
dispozícii
na stránke www.rcm-international.com
spolu so všetkými zmenami od
ich prvého zverejnenia. Výkonnosť investičného fondu počíta spoločnosť
Raiffeisen KAG podľa metodiky Rakúskej kontrolnej banky OeKB na základe
údajov depozitnej banky a vykazuje ich bez započítania výdavkov
na vydávanie a spätný nákup podielových listov (v prípade pozastavenia
vyplácania nákupnej ceny na základe indikatívnych hodnôt). Náklady
na vydanie a vyplatenie podielov sa nezohľadňujú. Na základe vývoja
výkonnosti v minulosti nemožno vyvodzovať žiadne závery týkajúce
sa budúceho vývoja hodnôt investičného fondu.
Zdroj:
Raiffeisen Capital Management
Zdieľajte správu vo Vašej obľúbenej sociálnej sieti: